本周,标准普尔道琼斯指数发布了一份关于主动管理型基金相对于基准基金表现如何的年度报告。结论是,与被动型基准相比,主动型基金经理的业绩仍然不佳。多数大型股基金去年连续第九年落后于标准普尔500指数。  【外汇资讯】-这是指数化的胜利:基金经理继续落后于他们的基准。  那些声称自己在波动性加剧期间会做得更好的主动型基金经理,将不得不寻找另一个理由。  本周,标准普尔道琼斯指数发布了一份关于主动管理型基金相对于基准基金表现如何的年度报告。  结论是,与被动型基准相比,主动型基金经理的业绩仍然不佳。多数大型股基金去年连续第九年落后于标准普尔500指数。  报告称,“这些数据突显出,市场波动性加大,不一定会导致主动投资的相对表现更好。”  “2018年的不同之处在于第四季度的波动性。”标准普尔董事总经理、该报告的作者之一阿耶.M.索告诉CNBC。“主动型基金经理声称,他们会在市场波动期间表现出色,但事实并非如此。”  这项研究将支持许多金融顾问的主张,他们表示,投资低成本的被动型基金仍然是最稳健的长期投资。  这不是一个为期一年的现象。标普做这项研究已有16年,其长期结果只会增强指数投资的吸引力。的确,尽管基金经理的表现可能会好上一两年,但这种好表现不会持续下去。10年后,85%的大盘股基金表现逊于标准普尔500指数,15年后,近92%的大盘股基金表现落后于该指数。  长期而言,其他类别的数据也好不到哪里去,比如小盘股和固定收益类股。报告总结称:“从长期来看,所有类别中80%以上的主动型基金经理表现逊于各自的基准。”  从去年基金经理的整体业绩和标准普尔1500指数的整体表现来看,2018年是2001年以来股票经理表现最差的第四个年头。  重要的是,这项研究调整了“生存偏差”。“许多基金因为业绩不佳而被清算,因此幸存者给人的印象是,整个群体的表现比实际要好。  报告指出,“资金的消失仍然意义重大。”在过去的15年中,有57%的国内股票基金和52%的固定收益基金被合并或清算。

从2018年6月至今年6月,投资于美国中小型企业的主动选股者,在与指数追踪者的较量中取得了罕见的胜利,这促使投资界开始反思,市场仍需要主动管理的投资者,他们仍在为我们赚钱,尤其在市场表现不佳的时候,更能凸现主动管理能力的可贵。

(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

近年来,投资者越来越多地寻找交易所交易基金等投资工具,以获得廉价、被动的投资方式,他们的理解是,一旦计入费用,主动型基金经理的表现始终落后于基准。EPFR
Global的数据显示,过去5年,投资于美国股市的被动型共同基金和ETF获得了1万亿美元的投资者净流入,而主动型基金则流出了1.5万亿美元。

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但标准普尔全球数据显示,在截至今年6月底的12个月里,60%的主动管理型中小市值股票基金的业绩,好于扣除费用后的基准指数,同时其业绩也较近10年平均水平仅为3%的收益出现了大幅上升。这些数据来自标普指数对指数和主动管理指数的对比指数,它是被市场广泛关注的主动和被动基金之争的晴雨表。与此同时,56%的主动管理中型股基金同期表现好于基准,而这类产品过去10年平均收益为9%。

以美国地图为背景拍摄的美元纸币,这些数据来自标普指数对指数和主动管理指数的对比指数。2017年6月22日,以美国地图为背景拍摄的美元纸币。REUTERS/Thomas White

在主动型基金经理表现突出之际,又恰好是中小型股票表现不佳的时期,这强化了这样一种观点:在一个不断下跌的市场,积极主动投资比电脑驱动的被动基金做得更好。
截至6月的一年中,标普600小型股指数下跌4.9%,中型股上涨1.4%,远低于标普500指数同期10%的回报率。

撰稿 Jamie McGeever

一种分析认为,这可能是因为小型股基金增持了中型股,而中型股基金增持了大型股以提高回报,所谓的“主题漂移”所造成的假象。不过,也有观点认为,与大盘股相比,由于更少的分析师关注中小盘股的财务数据,这为投资者提供了更多超越大盘股的机会。2008年,巴菲特曾用50万美元作为赌注,与门徒合伙企业立下十年赌约:“任何一名职业投资人可选择至少5只对冲基金,在这段很长的时间内,职业投资人选择对冲基金的表现会落后于只收取象征性费用的标普500指数基金的表现”。

伦敦12月27日 –
主动型基金经理人多年来一直在苦苦努力,试图跑赢基准指数,2018年应该是他们证明自己操盘能力的一年。

这场备受瞩目的赌局十年过后,尘埃落定,巴菲特赢了100万美金,或许在下一个十年,主动基金能够谱写另一个故事。

威尼斯网投手机版,市场波动性将最终从历史低位回升,美国经济的不确定性将随着本轮扩张期成为史上最长和美联储收缩资产负债表而进一步加深,股市最终至少回落10%的机率将会增加。

如果这就是2018年的情形–这并不是不合理的假设,则宏观形势和市场状况应该有利于“主动”型资金管理,而非跟踪指数的“被动”型投资。

至少,理论上是这样。而且主动管理式基金2017年的业绩确实看起来相当不错,当然是相对于他们曲折的过去而言。

据晨星数据,在截至6月30日的一年内,其追踪的12类资产中有10种资产类别的主动型投资基金“明显”比上年同期更加成功。

晨星称,在2017年6月30日止的一年内,约49%的主动型美国股票投资基金的表现超越其综合被动型指数,截至2016年12月31日的一年该比例为26%。

标普道琼斯指数有限公司最新发现显示了类似的情况。截至今年6月的12个月内,57%的大盘股基金,61%的中盘股基金和60%的小盘股基金表现别落后于标普500、标普MidCap
400和标普SmallCap 600指数。

这听起来不太妙。不过相比过去五年,82%的大盘股基金、87%的中盘股基金和94%的小盘股基金业绩均跑输其相应指数,这样看来表现明显有所好转。

标普道琼斯指数有限公司数据显示,在过去15年,这些基金落后的情况更加严重:比例分别为93%、94%和94%。这15年间经历了2002年和2008年两场华尔街历史上最大幅度的回落,这两段时期追踪指数的基金表现优于主动型投资基金。

历史显示很难打败市场,即使是在高波动率、市场急缩、类股轮动频繁及价格明显离散的时期。

“空头市场有利于主动式管理的看法是个神话”,标普道琼斯指数有限公司在2008年市场崩盘后写道。

**主动式管理将受青睐**

今年一直正好相反。衡量隐含波动率的VIX指数处于1990年推出以来的最低水准,而由日内波幅不到1%的交易天数所算出的实际波动率也处于史上低位。

标普500指数今年频频刷新纪录高位,年升幅有望达到20%。明年市场情况能否如此有利呢?

本月法盛投资管理(Natixis Investment
Managers)公布的针对500家机构投资人所做的调查显示,比起被动式管理策略,主动式管理将是比较好的押注,因为市场情况将会更加震荡。

由于明年资产泡沫破裂的风险升高,受访者中有76%表示,2018年将偏爱主动式管理。

调查显示,巨额资金流入指数基金和交易所交易基金,一定程度上造成了今年的超低波动率。约59%的受访者称,低波动率需要予以高度关注,大约63%的受访者称被动型投资增加推动估值大幅上涨。

但安永近期的另一项调查显示,被动型投资的快速增长毫无放缓迹象。的确,尽管调查对象是ETF做市商,但其结果仍有启示意义。

这项调查涵盖的ETF做市商的管理资产合计占全球ETF资产的85%左右,调查结果预示被动型投资基金规模将在10年内超过主动型基金。

调查发现,到2020年末ETF市场将膨胀至7.6万亿美元,目前略低于5万亿美元。

为吸引资金持续流入,ETF费用将必须继续下滑,去年的平均费率仅为27个基点。安永的调查发现,成为低成本供应商是“生存下去的前提条件”。

金融服务公司bfinance今年稍早的一篇报告显示,主动型基金的管理费也在下降,全球性股票基金管理公司目前的平均费用为57个基点,2015年为62个基点。

但这几乎是被动型基金目前费用的两倍,而主动型基金的平均表现还不及被动型基金。

编译 张涛/王丽鑫/戴素萍/王灿;审校 孙茉莉/李爽/于春红/蔡美珍

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